Združitve in prevzemi na Nizozemskem potekajo v okviru dovršenega pravnega sistema, ki zahteva skrbno načrtovanje in strogo upoštevanje predpisov.
Ne glede na to, ali kupujete nizozemsko podjetje ali se z njim združujete, se boste morali seznaniti s pravom gospodarskih družb , predpisi o konkurenci in zaščito deležnikov, ki se razlikujejo od drugih jurisdikcij.
Že en sam napačen korak pri dokumentaciji ali odobritvi regulatorja lahko vaš posel odloži za več mesecev ali pa ga popolnoma propade.
Nizozemski postopek združitev in prevzemov zahteva natančno pozornost do pravnih okvirov , od obveščanja Agencije za potrošnike in trge do zaščite pravic zaposlenih v skladu s pravili soodločanja.
Večina neuspešnih transakcij izvira iz neustrezne skrbnosti, slabih strukturnih odločitev ali spregledanih regulativnih zahtev.
Razumevanje teh pravnih stičnih točk pred začetkom pogajanj vam bo prihranilo čas, denar in frustracije.
Spoznali boste, katero dokumentacijo potrebujete, katera dovoljenja so obvezna, kako različne strukture poslov vplivajo na vaše obveznosti in katerim pastem se je treba izogniti v posamezni fazi transakcije.
Ključni pravni okvir za združitve in prevzeme na Nizozemskem
Nizozemska deluje v okviru celovitega pravnega sistema, ki ureja transakcije združitev in prevzemov prek več zakonov in regulativnih organov.
Nizozemska zakonodaja od podjetij zahteva, da upoštevajo posebne predpise, odvisno od njihove strukture, statusa kotacije na borzi in narave transakcije.
Glavni regulativni organi in njihove vloge
Organ za finančne trge (AFM) nadzoruje javne ponudbe za vrednostne papirje, ki kotirajo na reguliranih trgih na Nizozemskem, zlasti na Euronextu Amsterdam.
Pred objavo kakršne koli javne ponudbe morate za svoj ponudbeni memorandum pridobiti odobritev AFM.
AFM se osredotoča na postopkovno skladnost in lahko naloži globe za kršitve, vendar ne deluje kot arbiter med prevzemnimi boji.
Agencija za potrošnike in trge (ACM) pregleduje združitve in prevzeme glede pomislekov glede konkurence.
Velika podjetja, ki načrtujejo združitev, morajo obvestiti ACM, če dosežejo določene pragove prometa.
ACM lahko blokira transakcije ali uvede pogoje za preprečevanje prevlade na trgu.
Podjetniška zbornica pri Amsterdam Prizivno sodišče ima izključno pristojnost za odločanje o obveznih zahtevah glede ponudb.
Ta specializirani oddelek obravnava tudi postopke zaradi slabega upravljanja in lahko sprejme začasne ukrepe za ohranitev obstoječega stanja med spori.
Delničarji, fundacije s posebnimi interesi ali ciljna družba sama lahko zahtevajo odločitve te zbornice.
Pregled veljavnih nizozemskih zakonov in predpisov
Zakon o finančnem nadzoru ( Wet op het financieel toezicht ) in nizozemski civilni zakonik ( Burgerlijk Wetboek ) tvorita temelj ureditve M&A.
Ti zakoni določajo temeljna načela, ki urejajo transakcije.
Odlok o javni ponudbi ( Besluit openbare biedingen ) določa podrobna pravila za javne ponudbe, vključno s časovnimi načrti ponudb, zahtevanimi objavami in vsebino memoranduma o ponudbi.
Pri javni ponudbi morate natančno upoštevati te postopke.
Zakon o svetih delavcev ( Wet op de ondernemingsraden ) lahko od vas zahteva, da se posvetujete s predstavniki delavcev.
Ta zahteva velja, kadar vaša transakcija vpliva na interese delavcev.
Dodatni predpisi vključujejo uredbo EU o zlorabi trga, ki preprečuje trgovanje z notranjimi informacijami in tržne manipulacije.
Glede na velikost vaše transakcije in njen vpliv na trg se lahko uporabljata tudi Zakon o konkurenci (Mededingingswet) in Uredba EU o združitvah.
Nizozemske strukture podjetij, pomembne za združitve in prevzeme
V nizozemskem pravu gospodarskih družb obstajata dve glavni strukturi podjetij: NV (delniška družba) in BV (zasebna družba z omejeno odgovornostjo).
Obe strukturi sta prisotni v transakcijah združitev in prevzemov, čeprav ima vsaka svoje značilnosti.
Strukture BV so najpogostejša oblika za zasebna podjetja.
Te entitete ponujajo fleksibilnost v svojih statutih in lahko naložijo različne omejitve prenosa delnic.
Ugotovili boste, da večina zasebnih prevzemov vključuje tarče BV.
Strukture neto vrednosti se običajno uporabljajo za javno trgovana podjetja, ki kotirajo na reguliranih trgih.
Te entitete se soočajo s strožjimi zahtevami glede upravljanja v skladu s pravom gospodarskih družb.
Zakonska združitev med nevladnimi družbami ali med poslovnimi družbami sledi posebnim postopkom civilnega zakonika, vključno z odobritvijo delničarjev in ukrepi za zaščito upnikov.
Statut vaše ciljne družbe bo narekoval številne zahteve glede transakcij.
Ti dokumenti lahko vključujejo predkupne pravice, omejitve prenosa ali zahteve za odobritev upravnega odbora, ki vplivajo na vašo strategijo prevzema.
Načrtovanje in dokumentacija pred transakcijo
Ustrezna dokumentacija in upravljanje deležnikov pred podpisom kakršnih koli pogodb lahko preprečita drage spore in poenostavita postopek transakcije.
Vaš pristop k zaupnosti, predhodnim dogovorom in usklajevanju deležnikov bo neposredno vplival na uspeh vašega nizozemskega posla združitve in prevzema.
Sporazumi o nerazkritju in zaupnosti
Preden delite kakršne koli občutljive informacije o svojem podjetju ali ciljni osebi, morate skleniti sporazum o nerazkritju .
Nizozemska zakonodaja strankam dovoljuje precejšnjo svobodo pri strukturiranju pogojev zaupnosti, vendar mora vaš sporazum jasno opredeliti, kaj pomeni zaupna informacija, in določiti posebne izključitve.
Vaš sporazum o nerazkritju mora urejati ravnanje z informacijami po neuspehu ali zaključku transakcije.
Vključite določbe o vračilu ali uničenju gradiva in omejite uporabo informacij izključno na oceno predlagane transakcije.
Ključni elementi, ki jih je treba vključiti:
- Trajanje. \ T obveznosti zaupnosti (običajno 2-5 leta)
- Dovoljena razkritja svetovalcem in financerjem
- Določbe o mirovanju, ki preprečujejo neželene pristope
- Posledice kršitve po nizozemskem pravu
Od vseh strank z dostopom do zaupnih informacij, vključno s svetovalci in potencialnimi financerji, bi morali zahtevati, da podpišejo ločene sporazume o nerazkritju ali potrditve.
Priprava pisma o nameri in pogodbenega obrazca
Vaše pismo o nameri določa okvir za pogajanja in signalizira resno zavezanost, hkrati pa ohranja fleksibilnost.
Po nizozemskem pravu imajo stranke precejšnjo svobodo pri določanju, katere določbe so pravno zavezujoče in katere zgolj izražajo voljo.
V pismu o nameri morate jasno razlikovati med zavezujočimi in nezavezujočimi klavzulami.
Običajno so obdobja ekskluzivnosti, obveznosti glede zaupnosti in določbe o porazdelitvi stroškov zavezujoče, medtem ko komercialni pogoji ostajajo predmet nadaljnjih pogajanj in skrbnega pregleda.
Zavezujoče določbe običajno vključujejo:
- Obdobje ekskluzivnosti (običajno 4–12 tednov)
- Dogovori o kritju stroškov
- Zahteve glede zaupnosti
- Veljavno pravo in reševanje sporov
V vašem dokumentu s pogoji poslovanja morajo biti opisani struktura nakupne cene, plačilni pogoji, odložni pogoji in predvideni časovni okvir.
Nizozemske transakcije pogosto vključujejo določbe o zaslužku ali mehanizme za prilagoditev cen, ki zahtevajo natančno pripravo, da se izognemo sporom.
Navesti morate, ali transakcija zahteva odobritev organa za potrošnike in trg (ACM) za pridobitev dovoljenja za konkurenco.
Identifikacija in vključevanje deležnikov
Da bi se izognili zapletom med izvedbo, morate že v zgodnji fazi načrtovanja prepoznati vse pomembne deležnike.
V nizozemskih podjetjih to vključuje delničarje, upravo, nadzorni svet (če je primerno), svete delavcev in morebitne manjšinske delničarje s posebnimi pravicami.
Glavna odgovornost za transakcijo je vaša uprava, vendar pomembne odločitve zahtevajo odobritev delničarjev na izredni skupščini.
Če ima vaše podjetje nadzorni svet, morate pred izvedbo pomembnih transakcij pridobiti njegovo odobritev.
Manjšinski delničarji imajo lahko zaščitne pravice v skladu z vašo statutom ali delničarskim sporazumom, ki jim dajejo pravico veta pri transakcijah združitev in prevzemov.
Pred začetkom pogajanj morate pregledati vse poslovne dokumente in sporazume, da ugotovite te pravice.
Ključni deležniki, ki jih je treba oceniti:
- Delničarji z blokirnimi manjšinami ali posebnimi pravicami
- Direktorji, ki zahtevajo pogodbene določbe o spremembi nadzora
- Delavski sveti, upravičeni do posvetovanja po nizozemski zakonodaji
- Ključni zaposleni, katerih ohranitev je bistvenega pomena
Vaša komunikacijska strategija mora uravnotežiti preglednost z zahtevami po zaupnosti.
Prezgodnje razkritje lahko vznemiri zaposlene in stranke, medtem ko lahko zapoznelo komuniciranje krši zakonske obveznosti ali škoduje zaupanju.
Postopek skrbnega pregleda pri nizozemskih združitvah in prevzemih
Skrbni pregled na Nizozemskem od kupcev zahteva, da pred sklenitvijo kakršnega koli posla preverijo pravni položaj , finančno zdravje in skladnost ciljnega podjetja s predpisi.
Nizozemska zakonodaja prodajalcem dovoljuje, da predložijo poročila prodajalcev, vendar kupci običajno sami izvajajo preiskave prek virtualnih podatkovnih sob, da odkrijejo tveganja in preverijo trditve.
Bistveni pravni skrbni pregled
Pravni skrbni pregled je hrbtenica vsake nizozemske združitve in prevzema.
Pregledati morate vse dokumente podjetja, vključno s statutom, sporazumi delničarjev in sklepi upravnega odbora, da potrdite, da je pravna struktura ciljnega podjetja trdna.
Vaša pravna ekipa bi morala pregledati vse pomembne pogodbe s strankami, dobavitelji in partnerji.
Poiščite klavzule o spremembi nadzora, ki bi lahko sprožile pravice do ponovnih pogajanj po prevzemu.
Preveriti morate tudi registracije intelektualne lastnine, pogodbe o zaposlitvi in vse tekoče ali grozeče sodne spore.
Posebno pozornost si zaslužijo lastninske pravice.
Preverite lastništvo nepremičnin, preverite hipoteke ali zastavne pravice in pregledajte najemne pogodbe.
Na Nizozemskem je običajno, da prodajalci predložijo pravno gradivo, vendar morate vedno opraviti lasten neodvisen pregled, namesto da se zanašate izključno na gradiva prodajalca.
Finančni in davčni vidiki
Vaša finančna skrbnost mora preveriti prijavljene zaslužke ciljne družbe in ugotoviti morebitne skrite obveznosti.
Pregledajte vsaj tri leta revidiranih finančnih izkazov, davčnih napovedi in poslovodnih izkazov, da odkrijete trende ali nepravilnosti.
Davčni vidiki so ključni pri nizozemskih združitvah in prevzemih.
Preveriti morate položaj ciljne družbe glede DDV, vključno z morebitnimi neporavnanimi davčnimi napovedmi ali spori z nizozemskim davčnim organom.
Preverite, ali je podjetje zaprosilo za zavezujoča davčna stališča (ZTI), ki bi lahko vplivala na davčno načrtovanje po prevzemu.
Če ciljno podjetje posluje mednarodno, si oglejte dokumentacijo o transfernih cenah.
Nizozemska ima stroge zahteve glede vsebine, zato preverite, ali vse holding ali finančne strukture izpolnjujejo standarde nizozemske davčne zakonodaje.
Skrite davčne obveznosti lahko hitro uničijo vrednost posla.
Pregled skladnosti in predpisov
Regulativne odobritve lahko naredijo ali pa prekinejo vaš časovni načrt.
Če transakcija doseže določene pragove prometa, morate pred zaključkom obvestiti nizozemski organ za potrošnike in trge (ACM).
ACM ima 25 delovnih dni za pregled vloge, kar se lahko podaljša na štiri mesece, če sprožijo poglobljeno preiskavo.
Za večje posle, ki vplivajo na konkurenco na ravni EU, boste morda namesto ali poleg ACM potrebovali odobritev Evropske komisije.
Ministrstvo za gospodarske zadeve preverja tudi tuje naložbe v občutljivih sektorjih v skladu s pravili nacionalne varnosti.
Vaš pregled skladnosti mora zajemati licence in dovoljenja, specifične za posamezno panogo.
Preverite okoljska dovoljenja, skladnost z varstvom podatkov v skladu z GDPR in vse sektorske predpise, ki veljajo za poslovanje ciljne družbe.
Nepridobitev regulativnih odobritev lahko povzroči zamudo pri zaključku ali celo razveljavitev zaključene transakcije.
Strukture glavnega posla in pravni instrumenti
Nizozemske transakcije združitev in prevzemov običajno uporabljajo tri glavne strukture: nakupe delnic (pridobitev lastniškega kapitala v ciljnem subjektu), nakupe sredstev (nakup izbranih sredstev in obveznosti) ali pravne združitve (zakonske združitve subjektov).
Vsaka struktura ima različne pravne zahteve, davčne posledice in vidike odgovornosti, ki neposredno vplivajo na izvedbo transakcije in obveznosti po zaključku.
Nakup delnic v primerjavi z nakupom sredstev
Nakup delnic vključuje pridobitev delnic v nizozemskih subjektih, prenos lastništva brez razpustitve ciljne družbe.
Sklenete pogodbo o nakupu delnic (SPA), ki ureja prenos delnic, zagotovila, jamstva in odškodnine.
Ciljno podjetje nadaljuje svoj pravni obstoj z vsemi obstoječimi pogodbami, licencami in obveznostmi.
Nizozemska zakonodaja zahteva notarske listine za prenos delnic v zasebnih družbah z omejeno odgovornostjo (BV), razen če statut dovoljuje pisne prenose.
Nakupi delnic pomenijo, da podedujete vse obveznosti, vključno s skritimi ali pogojnimi obveznostmi, zato je temeljita skrbnost bistvena.
Nakup sredstev vključuje pridobitev določenih sredstev in prevzem izbranih obveznosti prek pogodbe o nakupu sredstev (APA).
Pridobite večji nadzor nad tem, katere obveznosti prevzemate, in se izognete neželenim obveznostim.
Vendar pa posli s premoženjem zahtevajo individualni prenos vsake vrste premoženja – nepremičnine potrebujejo notarske listine, zaposleni se prenašajo v skladu z nizozemskimi pravili o varstvu zaposlitve, pogodbe pa lahko zahtevajo soglasje nasprotne stranke.
Ključne razlike:
- Izpostavljenost odgovornostiNakupi delnic prenašajo vse obveznosti; nakupi sredstev omogočajo selektivno prevzemanje
- Zahteve za prenosZa posli z delnicami so potrebne notarske listine za poslovne subjekte; posli s premoženjem zahtevajo individualne prenose premoženja.
- Soglasja tretjih osebZa nakupe delnic le redko potrebujejo soglasja pogodbe; za nakupe sredstev pa pogosto.
- Davčna obravnavaZa vsako strukturo veljajo različni kapitalski dobički in posledice DDV.
Pravne združitve in zakonski postopki
Pravna združitev združi dva ali več nizozemskih subjektov v en preživeli subjekt po zakonskih postopkih, ki jih ureja nizozemski civilni zakonik. Izginujoči subjekt preneha obstajati, vsa sredstva, obveznosti in obveznosti pa se po zakonu samodejno prenesejo na preživelo podjetje.
Nizozemske zakonske združitve zahtevajo strogo upoštevanje formalnih postopkov. Pripraviti morate predlog združitve, ki ga podpišejo upravni odbori vseh subjektov, ki se združujejo, osnutek obrazložitvenih memorandumov in pridobiti računovodska poročila o menjalnem razmerju.
Predlog združitve zahteva notarsko overitev in vložitev pri nizozemskem poslovnem registru vsaj en mesec pred odobritvijo delničarjev. Delničarji vsakega subjekta, ki se združuje, morajo združitev odobriti, običajno za to je potrebna vsaj dvotretjinska večina, razen če statut ne določa drugače.
Upniki lahko vložijo ugovor v enem mesecu po vložitvi vpisa v poslovni register, če združitev ogroža njihove terjatve. Združitev začne veljati z vložitvijo listine o združitvi, ki se sklene po izpolnitvi vseh procesnih zahtev.
Zakonske združitve se izognejo individualnim prenosom sredstev in samodejno ohranijo vse pogodbe, licence in dovoljenja. Vendar pa tog postopkovni rok – običajno najmanj tri do štiri mesece – združitve počasneje izvajajo kot nakupi delnic ali sredstev.
Čezmejne združitve in vidiki EU
Čezmejne združitve med nizozemskimi subjekti in podjetji v drugih državah članicah EU sledijo usklajenim postopkom v skladu z Direktivo (EU) 2019/2121, ki je bila prenesena v nizozemsko zakonodajo. Te združitve omogočajo subjektom iz različnih jurisdikcij Evropskega gospodarskega prostora združevanje, hkrati pa ohranjajo operativno kontinuiteto čez meje.
Upoštevati morate tako nizozemske zahteve kot tudi zakonske postopke ciljne jurisdikcije, vključno s pripravo predlogov za združitev v vsaki državi in izpolnjevanjem več regulativnih zahtev. Vsako podjetje, ki se združuje, potrebuje potrdilo o združitvi od svojega matičnega organa, ki potrjuje skladnost z nacionalnimi zahtevami, preden nadaljuje.
Nizozemska sodišča ali notarji izdajo potrdila, ki potrjujejo pravilno dokončanje nizozemskih postopkovnih korakov. Združitev začne veljati, ko končno listino registrirate v pristojnosti preživelega subjekta.
Čezmejne združitve se soočajo z dodatno kompleksnostjo zaradi različnih nacionalnih zakonov o pravicah delavcev do sodelovanja, zaščiti upnikov in zaščiti manjšinskih delničarjev.
Premisleki glede čezmejnih združitev:
- Hkratna skladnost z zakonskimi zahtevami več jurisdikcij
- Daljši roki zaradi dvojnih postopkov odobritve s strani regulatorjev
- Zahteve glede posvetovanja z zaposlenimi v skladu z nizozemsko in tujo zakonodajo
- Možni davčni zapleti zaradi različnih nacionalnih davčnih režimov
Regulativna obvestila, odobritve in konkurenčno pravo
Pri nizozemskih združitvah in prevzemih je treba skrbno upoštevati pragove konkurenčnega prava v skladu z zakonom Mededingingswet. Za regulirane panoge veljajo odobritve, specifične za posamezne sektorje, uredba EU o tujih subvencijah pa uvaja nove zahteve glede preverjanja tuje podpore.
Konkurenčno pravo in pragovi za obveščanje
Mededingingswet (nizozemski zakon o konkurenci) zahteva, da o doseganju določenih pragov prometa obvestite Organ za potrošnike in trge (ACM). Prijavo morate vložiti, ko skupni svetovni promet preseže 150 milijonov EUR in ko imata vsaj dve stranki na Nizozemskem promet, ki presega 30 milijonov EUR.
ACM oceni, ali bi vaša transakcija omejila konkurenco ali ustvarila prevladujoč položaj na trgu. Analiza tržnega deleža ima pri tej oceni osrednjo vlogo.
Če vaš skupni tržni delež presega 20–30 % na ustreznih trgih izdelkov ali geografskih trgih, pričakujte okrepljen nadzor.
Ključne zahteve za obveščanje vključujejo:
- Obvestilo pred združitvijo pred zaključkom transakcije
- Vložitev celotne dokumentacije pri ACM v določenih rokih
- Čakanje na dovoljenje pred izvedbo združitve
- Javna objava transakcije prek javnega registra ACM
Če ni obvestila o doseganju pragov, se kaznujejo z globami do 900,000 EUR ali 10 % prometa. ACM običajno opravi pregled v 4–13 tednih, odvisno od zahtevnosti.
Odobritve za posamezne sektorje in nacionalno varnostno preverjanje
Regulirani sektorji zahtevajo dodatna dovoljenja, ki presegajo dovoljenja za konkurenco. Če delujete v finančnih storitvah , potrebujete dovoljenje nizozemske centralne banke (DNB) in morda AFM za dejavnosti, povezane z vrednostnimi papirji.
Agencija za zdravstveno varstvo (NZa) pregleduje transakcije v zdravstvu, da bi zaščitila interese pacientov.
Sektorji, ki zahtevajo posebna dovoljenja:
| Sektor | Regulativni organ | Območje ostrenja |
|---|---|---|
| Bančništvo in zavarovalništvo | DNB | Finančna stabilnost |
| Vrednostni papirji in trgi | AFM | Celovitost trga |
| Zdravstveno varstvo | Nova Zelandija | Kakovost oskrbe |
| Energija in komunalne storitve | ACM | Varnost oskrbe |
Nizozemski zakon o pregledu naložb omogoča vladni pregled prevzemov, ki bi lahko ogrozili nacionalno varnost ali javni red. To velja zlasti za kritično infrastrukturo, občutljivo tehnologijo in obrambna podjetja.
Prav tako se morate posvetovati s sveti delavcev, kadar to zahteva nizozemska zakonodaja, čeprav gre za posvetovalno zahtevo in ne za formalni postopek odobritve.
Zahteve EU in mednarodne zahteve
Uredba EU o tujih subvencijah (FSR), ki velja od 12. oktobra 2023, zahteva uradno obveščanje, kadar vaša transakcija vključuje finančne prispevke vlad držav zunaj EU, ki v treh letih pred podpisom presegajo 50 milijonov EUR. To velja, kadar promet vsaj ene od strank, ki se združujejo, v EU presega 500 milijonov EUR.
Uredba EU o združitvah se uporablja, kadar:
- Skupni svetovni promet presega 5 milijard evrov
- Promet vsaj dveh strank v celotni EU presega 250 milijonov EUR vsake
Ko so doseženi pragovi EU, vlogo vložite pri Evropski komisiji in ne pri ACM. Komisija se usklajuje z državami članicami in zagotavlja enotno kontaktno točko za odobritev upravičenih transakcij.
Mednarodne razsežnosti zahtevajo pozornost do tujih režimov nadzora nad združitvami. Če vaša ciljna družba deluje v več jurisdikcijah, se lahko soočite z vzporednimi priglasitvami v Nemčiji, Franciji ali drugih trgih, kjer so dosejeni pragovi.
Zahteve konkurenčnega prava se med jurisdikcijami precej razlikujejo. Svojo regulativno strategijo uskladite zgodaj.
Regulativni organi si vse pogosteje izmenjujejo informacije in usklajujejo svoje preglede, zlasti glede opredelitve trga in učinkov na konkurenco.
Pravice delničarjev, zaposlenih in deležnikov
Pri nizozemskih združitvah in prevzemih je treba skrbno upoštevati različne pravice deležnikov, zlasti glede mehanizmov odobritve delničarjev , zaščite manjšinskih vlagateljev in obveznih postopkov posvetovanja z zaposlenimi.
Odobritev delničarjev in glasovalne pravice
Večina pomembnih združitev in prevzemov zahteva odobritev delničarjev na izredni skupščini. Vaš statut bo določil natančne potrebne pragove glasovanja, čeprav nizozemska zakonodaja običajno zahteva navadno večino za sklepe o združitvah, razen če vaš statut zahteva višje odstotke.
Delničarji morajo biti o skupščini ustrezno obveščeni, običajno vsaj 15 dni vnaprej. Obvestilo mora vsebovati celovite informacije o predlagani transakciji, finančnih izkazih in samem predlogu za združitev.
Ključne zahteve za glasovanje vključujejo:
- Prenosi delnicNa splošno odobri upravni odbor, razen če statut zahteva soglasje delničarjev.
- Združitve in delitveZahteva odobritev na izredni skupščini
- Prodaja sredstevMorda bo potrebna odobritev delničarjev, če se to v skladu z vašimi statutom šteje za bistveno
Vsaka delnica običajno nosi en glas, čeprav lahko vaš statut določa različne glasovalne pravice za različne razrede delnic. Prednostni delničarji imajo lahko posebne glasovalne pravice o zadevah, ki vplivajo na njihov prednostni položaj.
Zaščita manjšinskih delničarjev
Manjšinski delničarji v nizozemskih podjetjih uživajo več pravnih zaščitnih ukrepov med združitvami in prevzemi. Nizozemski civilni zakonik zagotavlja zaščitne ukrepe pred zatiralskim ravnanjem in nepravično obravnavo med združitvami in prevzemi.
Manjšinski delničarji, ki imajo v lasti vsaj 10 % izdanega kapitala, lahko zahtevajo posebno preiskavo zadev družbe, če sumijo na slabo upravljanje. Prav tako lahko podpišejo peticijo pri Gospodarski zbornici, da blokira transakcije, ki škodujejo njihovim interesom ali kršijo pravilno korporativno upravljanje.
Med postopki iztisnitve po prevzemu imajo manjšinski delničarji pravico do pravičnega nadomestila na podlagi neodvisne cenitve. Če se ne strinjate s ponujeno ceno, jo lahko v določenih rokih izpodbijate na sodišču.
Vaša zaščita vključuje:
- Pravica do udeležbe in glasovanja na izredni skupščini
- Dostop do dokumentacije o združitvi in finančnih izkazov
- Možnost izpodbijanja nepoštenih cen izključitve
- Zaščita pred diskriminatorno obravnavo v primerjavi z večinskimi delničarji
Posvetovanje z zaposlenimi in postopki sveta delavcev
Nizozemska zakonodaja v podjetjih z delavskim svetom predpisuje posvetovanje z zaposlenimi pred sklenitvijo združitev in prevzemov. Če vaše podjetje zaposluje vsaj 50 ljudi, imate verjetno delavski svet, ki mora biti pravočasno obveščen o predlaganih transakcijah.
Svet delavcev ima svetovalne pravice pri odločitvah, ki pomembno vplivajo na zaposlene, vključno z združitvami, prevzemi in bistvenimi operativnimi spremembami. Svetu delavcev morate vsaj en mesec pred izvedbo transakcije zagotoviti vse ustrezne informacije, kar omogoča dovolj časa za svetovanje.
Svet delavcev lahko zahteva dodatne informacije, najame zunanje svetovalce in nudi formalno svetovanje. Čeprav njihovo svetovanje ni zavezujoče, morate pokazati, da resno upoštevate njihov prispevek.
Neupoštevanje ustreznih postopkov posvetovanja lahko povzroči pravne izzive, ki odložijo ali razveljavijo transakcijo. Za transakcije evropskega obsega lahko veljajo dodatne zahteve glede posvetovanja v skladu s predpisi o evropskem svetu delavcev.
Zgodaj morate ugotoviti, ali obstajajo obveznosti čezmejnega posvetovanja glede na strukturo vašega podjetja in obseg transakcije.
Pogoste pasti in najboljše prakse pri nizozemskih združitvah in prevzemih
Pri nizozemskih združitvah in prevzemih je treba skrbno upoštevati mehanizme zaščite poslov, obveznosti javnega razkritja in izzive integracije po združitvi.
Tipični ukrepi za zaščito poslov in ekskluzivnost
Zaščita poslov v nizozemskih transakcijah združitev in prevzemov pogosto vključuje provizije za prekinitev posla, klavzule o prepovedi prodaje in pravice do ujemanja. Provizije za prekinitev posla se običajno gibljejo od 1 % do 3 % vrednosti posla, čeprav lahko Zbornica podjetij pregleda dogovore, ki se zdijo nepravično omejeni na fiduciarne dolžnosti ciljnega upravnega odbora.
Vaše obdobje ekskluzivnosti mora biti razumno – običajno od 30 do 90 dni – da se omogoči ustrezen skrbni pregled, hkrati pa se ohrani fleksibilnost upravnega odbora. Nizozemska zakonodaja dovoljuje različne zaščitne ukrepe, vendar jih morate uravnotežiti z dolžnostjo upravnega odbora, da deluje v interesu družbe.
Na primer, delne ponudbe, kot je bila ponudba KPN družbe América Móvil leta 2012, so pokazale, kako lahko strukture poslov zaščitijo strateške interese, hkrati pa izpolnjujejo regulativne zahteve. Transakcije zasebnega kapitala pogosto uporabljajo robustnejše zaščitne mehanizme zaradi daljših pogajalskih rokov.
V pogodbi o nakupu delnic morate jasno dokumentirati vse pogoje zaščite posla. Vključite posebne sprožilce za plačilo provizije za prekinitev in opredelite, kaj predstavlja superioren predlog.
Nizozemska sodišča bodo preučila, ali te določbe upravnemu odboru nerazumno preprečujejo, da bi obravnaval alternativne ponudbe, ki bi lahko bolje služile delničarjem.
Zahteve glede javnega razkritja in preglednosti
Zahteve glede javnega razkritja v skladu z Zakonom o finančnem nadzoru zahtevajo strogo upoštevanje časovnih okvirov in vsebine. Svoje namere o oddaji ponudb morate objaviti takoj, ko so na voljo informacije, ki vplivajo na trg, običajno pred odprtjem trga.
AFM nadzoruje ta razkritja in lahko naloži globe za kršitve. Vaš memorandum o ponudbi mora pred objavo odobriti AFM.
Ta dokument mora vsebovati podrobne finančne informacije, utemeljitev posla in vse predhodne pogoje. Pripraviti se morate na osemtedensko obdobje pregleda, čeprav AFM pogosto poda povratne informacije v štirih tednih za preproste transakcije.
Javna podjetja se soočajo z dodatnimi obveznostmi glede razkritja v skladu z uredbo EU o zlorabi trga. Skrbno morate upravljati notranje informacije in pravočasno objaviti pomembne dogodke.
Pristop PPG k javnim združitvam in prevzemom na Nizozemskem dokazuje pomen usklajenih strategij razkritja. Zasebne združitve in prevzemi imajo manj zahtev glede razkritja, vendar morate še vedno upoštevati obveznosti iz Zakona o svetih delavcev.
Morda bo potrebno posvetovanje z zaposlenim, kar vpliva na časovnico transakcij in ureditev zaupnosti.
Izzivi integracije in skladnosti po združitvi
Integracija po združitvi pogosto ne uspe zaradi nezadostnega načrtovanja razlik v nizozemski poslovni kulturi in zahtev glede skladnosti. Prestrukturiranje delniškega kapitala, spremembe upravljanja in regulativna obvestila bi morali obravnavati v prvih 100 dneh.
Nizozemska poslovna kultura poudarja doseganje soglasja in sodelovanje deležnikov. Vaš načrt vključevanja mora upoštevati zahteve glede posvetovanja s svetom delavcev in pravice zaposlenih do soodločanja.
Če predstavniki zaposlenih ne sodelujejo ustrezno, se lahko odložijo ključne poslovne odločitve in škoduje morali. Izzivi skladnosti vključujejo stalen nadzor AFM za javna podjetja, dovoljenja za združitve in sektorske predpise.
Zakon Vifo zahteva obvestila po zaključku naložb v občutljive tehnologije, tudi če pred zaključkom ni bila potrebna odobritev. Spremljati morate spremembe pragov lastniškega deleža, ki sprožijo dodatne obveznosti poročanja.
Vaša ekipa za integracijo bi morala že zgodaj vzpostaviti jasne strukture upravljanja. To vključuje sestavo upravnega odbora, hierarhijo poročanja vodstva in pooblastila za odločanje.
Mnogi kupci podcenjujejo kompleksnost usklajevanja IT-sistemov, pogodb in operativnih procesov v skladu z nizozemskimi pravnimi zahtevami.
Pogosto zastavljena vprašanja
Katere so bistvene zahteve skrbnega pregleda pri nizozemskih transakcijah združitev in prevzemov?
Izvesti morate temeljito preiskavo na finančnem, pravnem, operativnem in komercialnem področju. Ta postopek potrdi trditve prodajalca in odkrije morebitna tveganja, preden se zavežete k poslu. Finančni skrbni pregled pregleda računovodske izkaze, izkaze denarnega toka in davčne napovedi ciljnega podjetja. Preveriti morate podatke o prihodkih, dobičkonosne marže in morebitne neporavnane dolgove ali obveznosti. Vaši računovodje bodo iskali nepravilnosti ali nedoslednosti, ki bi lahko vplivale na nakupno ceno. Pravni skrbni pregled zajema korporativno strukturo, pogodbe, intelektualno lastnino in tveganja sodnih sporov. Pregledati morate vse bistvene sporazume s strankami, dobavitelji in partnerji, da ugotovite klavzule o spremembi nadzora, ki bi jih lahko sprožila transakcija. Preverite, ali ciljno podjetje poseduje ali licencira svojo intelektualno lastnino, in preverite, ali so vse registracije veljavne. Operativni skrbni pregled ocenjuje vsakodnevne poslovne funkcije ciljnega podjetja. Preučiti morate odnose v dobavni verigi, IT-sisteme in proizvodne zmogljivosti. To vam pomaga razumeti, kako gladko se bo podjetje vključilo v vaše obstoječe poslovanje. Preveriti morate tudi skladnost z okoljskimi predpisi ter standardi zdravja in varnosti. Nizozemski organi te zadeve jemljejo resno in morebitne kršitve lahko po zaključku posla povzročijo globe ali stroške sanacije.
Kako se je treba učinkovito znajti v protimonopolnih predpisih na Nizozemskem v kontekstu združitve ali prevzema?
Nizozemski organ za potrošnike in trge (ACM) morate obvestiti, če vaša transakcija dosega določene pragove prometa. Zahteva po obveščanju velja, ko skupni nizozemski promet vseh strank presega 150 milijonov EUR in ko imata vsaj dve stranki nizozemski promet, ki presega 30 milijonov EUR. ACM bo ocenil, ali vaš posel bistveno ovira učinkovito konkurenco na nizozemskem trgu. Imajo začetno obdobje pregleda, ki traja štiri tedne, da odločijo, ali združitev vzbuja pomisleke. Če ugotovijo morebitne težave, lahko sprožijo podaljšano preiskavo, ki traja do 13 tednov. Transakcije ne morete zaključiti, dokler ne prejmete odobritve ACM. To se imenuje obveznost mirovanja in njena kršitev lahko povzroči znatne globe. To čakalno dobo morate že od samega začetka vključiti v časovnico transakcije. Nadzor Evropske unije nad združitvami se lahko uporablja tudi za večje posle. Če vaša transakcija dosega pragove EU, morate namesto ACM obvestiti Evropsko komisijo. EU ima izključno pristojnost za te primere, kar pomeni, da vam ni treba obveščati nacionalnih organov v posameznih državah članicah. Razmislite o prostovoljni prijavi, tudi če vaš posel ne dosega pragov. To zagotavlja pravno varnost in vas ščiti pred poznejšimi izzivi. ACM lahko preiskuje neprijavljene transakcije, ki vzbujajo pomisleke glede konkurence, do pet let po zaključku.
Katere posebne vidike delovnega prava je treba upoštevati pri nizozemskem poslu združitve in prevzema?
Upoštevati morate stroga pravila o varstvu zaposlenih, ki samodejno prenesejo pogodbe o zaposlitvi na novega lastnika. Po nizozemski zakonodaji se ob prevzemu podjetja kot delujočega podjetja vsa obstoječa delovna razmerja prenesejo po samem zakonu. To se imenuje samodejni prenos podjetja. Pogoji zaposlitve ostanejo po prenosu nespremenjeni. Zaposlenih ne morete odpustiti ali spremeniti njihovih pogodb zgolj zaradi transakcije. Vsaka odpoved mora biti utemeljena z neodvisnimi poslovnimi ali operativnimi razlogi. Delavski sveti imajo ključno vlogo pri nizozemskih združitvah in prevzemih. Če ima ciljno podjetje delavski svet, ga morate pred sklenitvijo posla obvestiti in se z njim posvetovati. Delavski svet ima pravico zahtevati informacije o posledicah transakcije za zaposlene. Delavskemu svetu morate predložiti podrobnosti o svojih načrtih za podjetje, vključno z morebitnim prestrukturiranjem ali odpuščanji. Delavski svet lahko izda nasvet o transakciji. Čeprav ta nasvet ni zavezujoč, lahko njegovo neupoštevanje brez utemeljenega razloga povzroči pravne izzive. Čas obveščanja je ključnega pomena. Delavski svet morate obvestiti takoj, ko je sprejeta odločitev o nadaljevanju transakcije, vendar preden postane dokončna. Če pri tem ne boste pravilno določili časa, lahko to odloži vaš posel ali celo omogoči svetu delavcev, da zahteva sodno odredbo, ki blokira dokončanje. Pri nizozemskih združitvah in prevzemih je treba posebno pozornost nameniti pokojninskim dogovorom. Ugotoviti morate, ali zaposleni sodelujejo v pokojninskem načrtu podjetja ali v panožni shemi. Prenos pokojninskih obveznosti je lahko zapleten in lahko zahteva pogajanja z izvajalci pokojnin.
Ali lahko opišete ključne davčne posledice za dejavnosti združitev in prevzemov v skladu z nizozemsko zakonodajo?
Svojo transakcijo morate strukturirati tako, da izkoristite oprostitev udeležbe, ki odpravlja obdavčitev dividend in kapitalskih dobičkov iz upravičenih deležev. Ta oprostitev velja, če imate v lasti vsaj 5 % delnic v podjetju in izpolnjujete določene pogoje glede narave dejavnosti hčerinske družbe. Izbira med poslom z delnicami in poslom s sredstvi ima znatne davčne posledice. Pri poslu z delnicami pridobite delnice ciljnega podjetja, davčni položaj podjetja pa ostane nespremenjen. Pri poslu s sredstvi kupite določena sredstva in obveznosti, kar lahko sproži davke na prenos in DDV. Davek na prenos velja za pridobitev nizozemskih nepremičnin po stopnji 10.4 % za poslovne nepremičnine. To velja ne glede na to, ali nepremičnino kupujete neposredno ali pridobite delnice v podjetju, katerega premoženje je sestavljeno predvsem iz nizozemskih nepremičnin. Temu davku se ne morete izogniti s pametnim strukturiranjem, saj ima nizozemska zakonodaja stroga pravila proti izogibanju davkom. Morda boste morali plačati davek na promet nepremičnin za nekatere dokumente, povezane s transakcijo, čeprav so stopnje na splošno nizke. DDV se lahko uporablja za posle s sredstvi, zlasti če pridobite poslovna sredstva, ki niso zajeta v oprostitvi prenosa podjetja. Izgube, ki jih ciljno podjetje prenese v prihodnje obdobje, so lahko po transakciji omejene. Če pride do spremembe lastništva v kombinaciji s pomembno spremembo poslovnih dejavnosti, lahko ciljno podjetje izgubi sposobnost izravnave preteklih izgub s prihodnjimi dobički. To morate upoštevati pri vrednotenju. Omejitve odbitka obresti lahko vplivajo na vašo strukturo financiranja. Nizozemsko pravilo o odbitku dobička omejuje odbitek stroškov obresti na 20 % EBITDA za zneske, ki presegajo 1 milijon EUR. To še posebej vpliva na prevzeme z visoko zadolženostjo.
Kakšna so tipična zagotovila in jamstva, ki se pričakujejo v nizozemskih pogodbah o združitvah in prevzemih?
Od prodajalca lahko pričakujete izjave o korporativni organizaciji ciljne družbe, njenih finančnih izkazih in skladnosti z zakonodajo. Te izjave so temelj vaše kupoprodajne pogodbe in vas ščitijo pred netočnostmi v informacijah, posredovanih med skrbnim pregledom. Standardne izjave zajemajo ustanovitev in osnovni kapital ciljne družbe. Prodajalec običajno potrdi, da so vse delnice veljavno izdane, v celoti plačane in proste obremenitev. Prav tako zagotavljajo, da ni omejitev glede prenosa delnic na vas. Finančne izjave obravnavajo točnost računovodskih izkazov in odsotnost nerazkritih obveznosti. Vztrajati morate pri potrditvi, da so bili računovodski izkazi pripravljeni v skladu z nizozemskimi računovodskimi standardi. Računovodski izkazi morajo dajati resničen in pošten prikaz finančnega stanja družbe.
